净利下降20%仍实现对赌业绩，英雄互娱距离IPO还多远？

2019-04-24大公司金承舟

虽然未能顺利上市，但英雄互娱在2018年还是达成了自己的业绩目标。

4月22日晚间，新三板挂牌公司英雄互娱科技股份有限公司（以下简称：英雄互娱）（430127）发布了2018年的年度报告，这距离他们宣布终止首次“借壳”上市的尝试，仅仅过去半个多月的时间。

从财务数据来看，2018年，英雄互娱全年营收从上一年的10.36亿元人民币增长到了11.92亿，增幅为15.12%，毛利率71.41%，较2017年同期的76.70%下降了5.29个百分点。利润方面，归属于挂牌公司股东的净利润则从2017年的9.15亿缩减到了7.28亿，下降20.47%；归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3.53亿，较2017年的4.00亿下降了11.92%。

实现7.28亿的净利，也就意味着英雄互娱完成了引进华谊兄弟时所签下的净利对赌协议。彼时他们约定，从华谊兄弟增资起到2018年12月31日的3年内，英雄互娱承诺2016年的税后净利润不低于人民币5亿元，后两年度的业绩目标则为在上一个年度承诺的净利润目标基础上增长20%，也就是6亿元和7.2亿元。

值得一提的是，根据英雄互娱发布的2018年三季度财报，该年前三季度公司实现的净利为4.25亿元。也就是说，在2018年的第四季度，英雄互娱实现了单季度净利约3亿元。

类似情况在2017年也有所发生。彼时英雄互娱在2017年前三季度实现净利润3.91亿元，而全年净利达到了9.15亿元。官方在报告中解释称，这是由于处置子公司的股权导致投资收益增加所致。2017年，英雄互娱先后出售了天津英霸科技有限公司、北京龙珠数码科技有限公司和天津量子体育管理有限公司三家子公司的部分或全部股权。

但在2018年年报中，并未对这一现象作出详细解释。

对于2018年全年营收增长，年报中给出的解释是，因为报告期内多个新产品上线，导致游戏流水收入增加所致。而至于利润下降的原因，其在2019年3月26日发布的2018年度业绩快报公告中解释为“本报告期公司营业利润、利润总额、归属于挂牌公司股东的净利润较上年同期相比有所下降主要是因为本报告期投资收益较上年同期相比下降以及受游戏行业版号审批暂缓影响导致国内游戏业务较上年相比减少所致。”

在这份财报发布前，英雄互娱本身已是行业内的关注焦点。

两个月前，英雄互娱曾与A股中小板公司深圳赫美集团股份有限公司（以下简称：赫美集团）（002356）达成协议，后者拟以发行股份的方式，收购英雄互娱部分或全部股权。这样一来，英雄互娱就会以“借壳”的方式登陆A股，成为外界口中的“电竞概念第一股”。

·延展阅读：欲成电竞概念第一股，英雄互娱如何一步步走向借壳IPO？

不过在今年4月2日，赫美集团午间发布公告称，因各方于2019年3月1日签订的《股份转让协议》中的核心交易条件未能满足及达成一致意见，迪诺投资决定单方终止《股份转让协议》，同时公司与英雄互娱于2019年3月1日签署的《深圳赫美集团股份有限公司与英雄互娱科技股份有限公司之吸收合并协议》也一并自动终止。这也就意味着，英雄互娱这次“借壳”上市宣告终止。

这笔交易的终止，对赫美集团的股价产生了巨大的影响，发布公告的当天，其股价便闪崩跌停。深交所随即下发关注函，要求赫美集团对此次重组开展自查。

▲自4月2日宣布重组失败后，赫美集团股价连连下跌。（信息来源：雪球）

随后，英雄互娱和赫美集团分别解释了这笔交易流产的原因。双方在后续公告中陆续披露，此番签订的《股权转让协议》中约定，因赫美集团的控股股东汉桥机器拖欠债务被列入了失信被执行人名单，后者需向英雄互娱股东迪诺投资支付2亿人民币的偿债保证金。但因这笔款项未能及时支付，因此迪诺投资单方面终止了这笔交易。

从财报来看，赫美集团这两年的经营状况并不理想，多次被深交所下发关注函。

对于英雄互娱创始人应书岭来说，为英雄互娱谋求IPO，一向是其夙愿，为此他不惜将公司搬迁到了延安，以谋求证监会在2016年开放的“IPO绿色通道”。去年2月，他们还宣布与国泰君安证券股份有限公司签署了关于A股市场上市服务协议。

交易终止后，英雄互娱对财联社回应称，仍在继续寻找优质壳方寻求上市。他们随即也发布公告称，公司将继续在新三板停牌，最晚恢复转让日为今年6月21日。

从业务上来看，2018年，英雄互娱逐渐在海外市场上发力，陆续在全球上线和发行了包括《新三国志》、《王牌战争：代号英雄》（海外版为《Hopeless Land》）、《奇迹MU：觉醒》以及《创造与魔法》在内等多款游戏产品，并分别取得了不错的成绩。在去年游戏版号审批遇冷的背景下，多家游戏公司将业务重心逐渐移向了海外，英雄互娱显然也选择了一条类似的道路，这也是能支撑其在2018年营收不降反升的重要原因。

▲获得光荣公司授权的英雄互娱，去年在日本上线了手游《新三国志》并取得了不错的成绩。

根据年报数据，2018年英雄互娱的利润构成中，投资收益占到了41.76%，接近总利润的一半。而在去年，这一项的占比甚至高达69.01%。

英雄互娱官方对懒熊体育表示，这一项主要指的是公司在投资一些中小型游戏工作室后，后者所研发的产品而带来的收益。例如他们投资了网易达、畅游云端等游戏工作室，这两者分别研发了《一起来飞车》和《全民枪战》两款产品并取得了不错的收益。

尽管外界喜欢给英雄互娱冠以“电竞第一股”的名号，但是从目前来看，即使最终英雄互娱顺利完成上市，但其对电竞产业的影响恐怕也比较有限。虽然应书岭有着“移动电竞之父”的称号，但就目前英雄互娱的主营业务来看，其更像是一家移动游戏产品公司，与电竞的关系并不大。英雄互娱早先年出品的移动电竞综合性赛事HPL在2018年已经停办，如今除了研发适合移动电竞的游戏产品以及举办自有产品的小型赛事外，其本身并没有很多与电竞直接相关的领域。