后疫情时期，零售业面临的问题，比想象的复杂。

全球最大的零售商，沃尔玛最近一期的季报有点出乎市场的预料。

销售额上涨了，但不多，2.4%。但利润的下滑却很显著，24.8%。

本来大家预期在后疫情时代，也就是疫情引起的封城堵路现象逐渐消退，人们的消费逐渐恢复正常的阶段，零售业应该有一个明显的正向反应，但没想到，事实情况是这样的。

沃尔玛的股价也因此在一个星期里跌掉了20%，大概合人民币5500亿左右。有的人因此发出评论，说沃尔玛老了——此前，沃尔玛还尝试销售运动产品。

但问题肯定不止于此。也就是沃尔玛发出信号的两天后，全球第二大零售商（只计线下部分的话）塔吉特也发了季报，相对沃尔玛，这家讨人喜欢的折扣商业绩更加夸张。销售增长4%，利润下滑51.9%。

沃尔玛和塔吉特的年销售额合计大约4万亿人民币，如果他们出现相同的外部财务现象，那大概这个世界真的是出了问题。

问题在哪呢？大概有四个。

首先是通胀。

2021年美国通胀率达到7%，而今年3月已经是8.5%。这对于一个新兴市场地区，也算是个触目惊心的数字，更何况是在成熟市场的美国。上次这个国家出现如此长时间的高通胀率还是在1980年代初的罗纳德.里根时代——就是他推出了星球大战计划，对于大多数读者来讲，那可能只存在传说之中。

为什么四十年后，高通胀会再次到来，这说起来很复杂，简单点概括，大概是两个主要原因。

一个是去年的厄尔尼诺和全球减碳的趋势的冲突，也就是全球各地都在压缩传统化石能源的开采量，增加新能源开发之际，出现了该刮风的地方不刮风，该下雨的不下雨现象。然后今年年初，俄罗斯和乌克兰再一冲突，能源价格被带上了天。

在中国你大概只感受到的是汽车加油更贵了——其实这项费用增长还是经过有关部门稀释了的。在美国，汽油价格平均上涨大概在60%左右，而欧洲的天然气零售端价格早就翻倍了。

沃尔玛和塔吉特这种大型零售公司虽然主要的业务是销售其他公司产品，但最近这些年，自有品牌的量也不少了。由于其具有相当高的周转率，通胀率升高很快就能体现在其成本之中，但是他们又不能迅速加价，把升高的成本等比率传递给终端消费者。

另外一个通胀表现是人员工资的提升。

沃尔玛和塔吉特都算是资本和人员密集型企业，塔吉特员工人数是45万，沃尔玛的全球员工数更是达到了230万人。在疫情期间，由于封城堵路这些不可抗因素，沃尔玛和塔吉特被迫雇佣大量的临时职位，以填充被封控在家里员工的岗位。

再附加上疫情期间基层岗位工资的升高（据不完全统计，这个幅度大约在50%左右）。在今年一季度，各种因素造成的基层员工成本叠加达到了峰值。

第二个原因是存货问题。

在疫情之前，不论是零售还是制造业，在信息和物流全球化的背景下，都在标榜低库存、高周转率。但在2020年之后，理念反转了。由于疫情造成全球物流淤塞，保持一定量库存的企业反而可以持续向市场提供产品，并以此获得更高的利润和市场占有率。

所以在2021年各个产业链的诸多节点都经历了一个补库存的过程。不过在疫情后期，这个补库存趋势对于个体企业却形成了萨缪尔森所说的那种“合成谬误”——也就是大家都去做一件有利可图的事，但到最后，这件事却让所有人的利益受损。

在现实零售商层面的体现就是，因为所有的零售企业都进行了补库存，所以大家又回到原先的起跑线上，利润率和市占率并没有增加，但库存增加导致的成本上升却出现了。

第三个利润降低的原因在于物流逼仄。

其实物流成本升高是前两个问题的综合体现——疫情造成了装卸货物效率变低，在这种情况下，汽油成本和卡车司机工资却提高了。

在2021年，单单沃尔玛就多雇佣了4500名卡车司机，使他的卡车司机员工总是达到1万2千。在这个基础上，卡车司机的平均薪水也从8.75万美元增加到9.5-11万美元。

还有一个原因，是更高智商的——无论是沃尔玛还是塔吉特，他们对终端消费趋势的判断似乎总是会有滞后。在疫情发展的不同阶段，消费终端的变化也会呈现更加夸张的状态——所以在疫情发展的不同阶段，零售商的预期滞后也就更加明显。

在2021年后期，美国站在前排的零售商都对自己的主力推荐商品进行了调整。比如他们预测可以自由出门和更多参加户外活动之后，人们对户外用品，和相关体育装备服鞋的需求会有一定幅度的增加，但最近相关公司管理层仍然发现，这种调整幅度还是不够。人们采购体育运动相关产品的热情比预期的要高很多。

这种增量来自于消费者的两种心态。

一个是标记效应。也就是人们在被允许从室内走出来后，会有种心态——生活重新开始了，要给这种重启做一种标记，扔掉疫情前穿的运动服鞋则成了最常用的手段之一。而且由于疫情期间运动量总体减少，的确很多人也胖了不少，原先的运动服不再适合了，人们要重新开始减肥。

另外一种则是在居家期间，人们把更多的时间花在看视频上。更多新奇的运动方式引起了大家的兴趣，在疫情之后正好可以试试身手。

在2021年全美运动鞋服销量上升了三成半，而这一趋势在2022年很可能会得以持续。沃尔玛刚刚推出的自有运动品牌 Love & Sports 应该算是对自身迟滞反应的一种补救。但明显还不够。

在疫情防控方面，中国在2020到2021年可以说都是领先美国的，但在2022年疫情的反复却让两个经济体的零售业走上不同的方向。但终归来看，在不久的将来，中国和美国的社会消费情况会走上同一条路。不和美国人犯同样的毛病，也许是后疫情时代内地的零售商们要注意的。