361°今天发布中期业绩报告，上半年营收同比增长9.5%至27.98元，净利润增长16.5%达到3.18亿元。

同样增长的还有毛利率，从去年同期的41.4%提升到42.3%。但如果对比安踏的50.6%与李宁的47.7%，361°在这项关键指标上已经落后。安踏很大程度上得益于旗下品牌Fila的推动，李宁几乎都是来自主品牌的精耕细作。

目前，361°确立了核心品牌、361°童装、361°国际、电商、One Way五大业务品牌。毛利率过低，这是当前361°各项业务都存在的一个普遍问题。

▲ 361°品牌矩阵

核心品牌门店从2016年年底的6357间减至5859间，这也延续了361°自2014年开始的渠道萎缩趋势。但今年上半年，500家门店的减幅是这几年来最大的。不过从另一角度看，这显示出361°的单店盈利能力有较大幅度的提升。

目前，361°的渠道都来自31个独家分销商，这意味着361°没有直营渠道。通过提升直营比例从而获得更高的毛利率，正是其他体育品牌这几年所努力的。对此，361°总裁丁伍号此前在接受懒熊体育专访时表示，“代理商能赚钱，这样的合作模式还是挺好的，所以现在没有必要去考虑（直营），但未来也不排除。”

从产品构成看，鞋类产品毛利率上升2.6个百分点，销售占比也有所上升，这对亟需提振毛利率的361°来说是一个好消息。但与此同时，服装毛利率下降了1个百分点，服装外包的比例上升是一大因素。

因此，361°主品牌不仅需要在渠道方面考虑直营，同时也要提升供应链管理效益。

童装同样面临着体量不足与毛利率过低的挑战。童装销售点从2015年的2350家减至2016年的2000家，而到了今年六月底，这个数字又降至1791家。此外，童装半年的营收增幅为12.8%，高于集团整体水平，达到了3.08亿元，但占集团营收占比从去年的13%降至11%。

另一个隐忧在于，童装的销量同比增加了19.9%，而平均批发售价却下跌了6%，最终的结果是，童装整体毛利率下降0.7个百分点。

而童装被361°视为重要的业绩增长点。2010年，童装正式成为361°一个独立业务板块。在中低端运动童装市场，361°占得了这个细分领域的先机，次年就获得了高达534%的增速。但在经历7年的发展后，这项极具潜力的业务对集团的营收贡献并没有增加，另一方面，也未能为集团层面提升毛利率。

在国内市场，电商是361°自有品牌里唯一的直营业务。但当前，这个毛利率最高的生意只为集团贡献了4.1%的营收。而李宁的电商能为集团带来18%的收入。

国际业务是丁伍号寄予厚望的，他曾对懒熊体育表示，希望今年海外业务实现盈亏平衡，明年达到盈利状态并进入快速爆发期。

▲361°国际业务投入不小

相比去年约80%的增速，361°国际上半年的增幅只有44.2%，这对于刚刚起步的业务而言并不算太高。截至六月底，361°国际半年营收为6520万元。

目前，361°在巴西、美国、欧洲及台湾共拥有2122个销售网点，这意味着海外市场单个网点的半年营收只有3万多元。

从2014年正式进入国际市场开始，如果按照60%的年均增长率计算，到了2019年，361°的国际业务在五年时间里仍然只有3亿多元的体量。这显然无法帮助361°实现成为国际品牌的长远目标。

除了发展步伐过慢，国际业务的挑战还在于投入产出比。361°在巴西、美国等地成立了办公室，这是一笔不小的支出。今年上半年，361°行政人员成本金额增加17.6%至5490万元，很大一部分就来自国际市场的团队建设成本。

One Way是目前361°五大业务中规模最小的。2013年10月，361°与芬兰高端户外品牌One Way Sport成立合资公司，运营大中华区业务，以此弥补361°在滑雪、自行车、户外这三大品类的空白，并抓住2022北京冬奥会的先机。

但相比去年年底的58家门店，One Way截至六月底缩减了7家。作为361°收购的唯一品牌，One Way还需要更加精准的定位与快速的扩张。

毛利率之外，在营运资金方面，361°的情况有所好转。负债比率同比下降了2.2个百分点，目前为24.5%，应收帐款周转天数也减少了11天至152天。但69天的存货周转天数未得到改善，应收帐款也从20.37增至23.69亿元。361°仍未摆脱“高负债”这座大山。

在李宁和安踏业绩均呈现双位数增长的情况下，361°不进则退，而且需要更加快速地大幅迈进。即将迎来15周岁的361°亟待培育强有力的业绩增长点。

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